环球行情 实时
◆ 行业新闻 ◆ ◇万国测评制作:更新时间:2007-04-27◇ ●2007-04-26 银行股：估值基准及其非理性繁荣(中国证券报) 2006年以来，随着以工商银行为首的国有商业银行陆续在海内外上市，银 行板块在国内的资本市场体系中占据了日益重要的地位。以银行股为主导的股 市行情的重要特征是H股带领A股上涨，而国内分析师定价失效。然而，随着指 数不断上涨，对银行股估值的迷惘开始困扰国内投资者。如何对银行业进行价 值投资，如何对中国银行股进行正确估值，成为每个投资者都不容回避的重要 问题。 本文首先从海外入手，以国际视野探寻中国银行股的估值基准。文章分别 选取成熟银行股和新兴市场银行股的代表－汇丰银行以及HDFC银行进行研究， 分析其发展的经济背景、企业发展历程以及股票估值区间。分析显示，由于经 济环境、经营范围、经营特征等的诸多差异，以PE、PB等传统估值指标将成熟 市场银行股与中国市场银行股的价值进行静态比较难以解释中国银行股的投资 价值。而新兴市场中，印度银行业与我国有较多共同之处，高速增长的经济环 境、类似的银行业改革路径、潜力巨大的银行零售市场等为中国上市银行参照 印度银行业进行定价奠定了良好的基础。 文章在此基础上对当前影响银行股价值重估的因素进行了详尽分析。这些 因素主要包括经济增长、制度变革、银行股成长性溢价以及人民币升值等方面 ： 从经济增长的角度看，银行业在经济繁荣时期大量放贷可以带来业绩优化 的效果，但是这种粗放式的扩张可能导致经济增速放缓时银行坏账的大幅增加 ，因而在此背景下的银行股价值重估是留有后患的。 从制度变革的角度看，近期银行业的制度变革主要是2008年的两税合一， 在上市银行普遍受惠的情况下，中小银行的受惠程度高于大型银行。但是预测 显示，当前银行股股价已经透支了该项变革预期。 成长性溢价是市场对银行股估值理念的一个重要修正。对于成长期的中国 银行业，市场给予优势银行相应的溢价水平是合乎常理的。今后市场对不同的 银行股将会赋予不同的成长性溢价，这将成为银行股板块分化的核心因素。 经验数据说明，近年来国际上汇率升值与资产重估的关联度很低。人民币 升值确实可以带来银行股在A股市场的投资机会，但是这种机会与银行股的股市 投资价值重估无关。一旦国际游资改变投资方向，银行股的行情就可能发生变 化。 对于国内银行股的龙头－招商银行，我们将其与HDFC进行对比，认为其业 务结构和盈利能力等多个因素对比均有一定的差距，尚不足以按照HDFC的估值 标准进行估值。由于市场上招商银行招行的PB已经高达4.26倍，我们认为招商 银行的股价已经脱离了正常的估值区间，股价泡沫已经显现。 对于国内银行股的市值最大的工行，我们认为，工行的估值参照物应当是 国内其他大型上市商业银行。由于股指期货效应和财富效应等因素的作用，目 前工行价格不断上涨、市值巨大，但是这些不能改变决定工行价值的基本面情 况。据此我们认为工商银行的股价泡沫已经比较显著，应当高度关注其风险。 经过上述分析，本文认为，银行股的估值问题应当坚持从基本面的角度出 发的客观思路，将价值判断与价格判断的问题严格区分开来。只有这样，才能 对银行股形成理性的判断。当前银行股的走势已经在相当程度上脱离了基本面 的因素，而受市场因素的主宰。被市场情绪牵引而调高估值的做法并不可取。 今后，银行股的走势将取决于以下方面的因素：宏观经济走势、投资者结构及 其博弈方式、海外投资者对国内市场的投资取向以及市场流动性过剩局面的变 化。 当前银行股的走势已经在相当程度上脱离了基本面的因素，而受市场因素 的主宰。被市场情绪牵引而调高估值的做法并不可取。今后，银行股的走势将 取决于以下方面的因素：宏观经济走势、投资者结构及其博弈方式、海外投资 者对国内市场的投资取向以及市场流动性过剩局面的变化。 ●2007-04-20 多家银行今起停跨行查询收费(中国证券报) 中国银行、中国建设银行、中国工商银行、农业银行、招商银行等多家银 行昨日均宣布，自4月20日零时起，免费向广大持卡人提供银行卡境内跨行查询 交易服务，不再收取ATM跨行查询费用。 ●2007-04-17 上市银行去年净利增长逾三成(上海证券报) 随着建行和招行今日公布2006年度业绩，上市银行年报全部亮相，银行股 业绩强劲增长成为不争的事实。10家上市银行去年共实现净利润1704亿元，与 2005年度同比增长34%。 大型上市银行规模经济显现。统计数据显示，工行、中行、建行和交行4家 大型银行2006年度共实现净利润1496亿元，占到了全部上市银行净利润总和的 近九成。这4家银行的净利润同比增长达到32%。其中，建行去年净利润为463亿 元，较上年披露数据略有下降，但在扣除2005年度政府给予该行重组所得税税 收优惠因素后，同比数据仍有18%的增长。 深发展、招行、浦发、民生、华夏、兴业6家中型上市银行净利润增长水平 高于大型上市银行，同比增幅为58%。其中，深发展和招行增幅居前。从资产盈 利能力看，兴业23%的净资产收益率在上市银行中排名第一。 业内人士分析指出，上市银行2006年年报传递出四大行业趋势：信贷规模 稳健增长，净息差逐渐回升，中间业务收入继续增长，资产质量明显提高。 ●2007-04-13 银行业净利润增长2007年预计超过30%(上海证券报) 银行业贷存比 国债收益率曲线 ●2006年业绩增长基本符合预期，净息差扩大、手续费收入快速增长、资 产质量提高、有效税率降低是行业趋势。已公布年报的上市银行，2006年净利 润同比增长31%，而且表现出四个明显的行业性趋势。 ●2007年1季度上市银行业绩增长强劲。在信贷保持较快增长的同时，存贷 款结构的变化、贷存比的提高，以及市场利率的提升，将使净息差持续扩大； 中间业务收入快速增长与资产质量提高的趋势也在持续；税收政策调整发生在 2006年底，这将使2007年1季度业绩同比大幅提升。预计中型银行净利润平均增 速在40%左右，大型银行平均净利润增速在25%左右，其中兴业、招行1季度业绩 增长很可能超过50%。 ●业绩快速成长为银行股较高的估值水平提供了支撑。 2006年上市银行业绩增长强劲，净利润同比增长31%，大型银行净利润同比 增长约28%，中型银行净利润同比增长45%。 2006年上市银行年报显示的行业性趋势包括：信贷规模稳健增长；净息差 逐渐回升；中间业务收入增速加快；资产质量继续提高；有效税率降低。 存贷款保持快速增长 2006年央行采取了多种措施控制信贷的过快增长，但实体经济的强劲使得 银行业人民币贷款增速达到了15.1%，其中大型银行约13%，中型银行贷款增速 约21%。 2007年前两个月信贷增速进一步加快到17.2%，反映了商业银行“早放贷、 早收益”的经营思路，为全年净利息收入增长奠定了基础。虽然央行继续加强 宏观调控，贷款增速可能会逐渐放缓，但仍能实现商业银行的全年信贷计划： 大型银行约为10%至13%，中型银行约为20%。 兴业银行2006年贷款增速约为34%，2007年信贷计划增速也约为28%，在上 市银行中居于首位。 净息差逐渐回升 如同预期的，净息差从2006年3季度开始逐渐回升，这主要是由于：两次基 准利率调整带来存贷利差的扩大；央行收紧流动性带来市场收益率的上升；银 行主动调整贷款结构，降低了票据贴现的占比；股票市场活跃分流了个人定期 存款，减轻了资金成本上升压力。 中型银行净息差扩大幅度较快，工行和中行人民币资产的净息差却没有明 显回升，这主要是由于债券投资收益率的下降。此外，工商银行2006年净息差 下降幅度较大，也是因为2005年存在两个一次性因素：财务重组过程中大幅调 低了850亿特别国债的票面利率；不良贷款剥离带来减值贷款应冲转利息收入的 大幅减少。如果扣除这两个因素的影响，净息差只是相比2005年略有降低。 中间业务收入维持增长 2006年上市银行净手续费收入同比增长，主要来源包括：银行卡特别是商 家回佣收入的快速增长；基金、保险和银行理财产品的销售；以短期融资券承 销为代表的投资银行业务；国际结算与贸易融资相关业务。 中型银行在较低基数上实现了净手续费收入的快速增长，其中民生银行高 达176%的增速与收入计帐科目的调整也有关系。 大型银行在较高基数上的较快增长和较高的净手续收入占比，表明了其在 发展中间业务上的优势。 大型银行规模经济显现 2006年各家银行员工费用都呈现了较快的增长，但收入的大幅增长抵消了 费用的增长，大部分银行成本收入比相比2005年有所下降。浦发和民生的成本 收入比有所上升，反映了业务转型期的成本压力，也表明其成本控制需要加强 。 资产质量继续提高 2006年上市银行的不良贷款净形成率都维持在了较低水平，从而使资产质 量继续提高，减值贷款率（不良贷款率）相比2005年都有所降低，其中兴业、 工行的资产质量明显好于预期。而且，除浦发、民生与交行外，其他银行减值 贷款余额同比下降。 上市银行准备金覆盖率相比2005年都有不同程度的上升，其中兴业、华夏 、工行、交行、中行等加大了拨备力度，信用风险成本有所增加。目前，招行 、浦发、兴业和民生的准备金覆盖率都超过了100%，为未来几年利润的快速增 长奠定了坚实的基础。2006年中银香港实现了约30亿元的准备金回拨，这一趋 势能否持续还值得关注。 1季度净息差将持续扩大 净息差扩大幅度可能是导致2007年业绩超越预期的因素，特别是考虑到： 2006年净息差呈“V”字型走势，2006年4季度净息差较高，这将延续到2007年 1季度；贷款长期化与存款活期化的趋势；资本市场分流个人存款，使行业贷存 比提高；市场收益率正在稳步上升。 业绩成长支撑高估值水平 2007年和2008年上市银行净利润增速在30%以上，2008年A股银行和H股银行 的加权市盈率却只有21.4 倍和14.6 倍。在宏观调控措施持续出台的背景下， 上半年银行股会呈现区间波动的走势，但业绩快速成长为银行股较高的估值水 平提供了支撑。 A股银行2季度首选为兴业与招行。在核心资本充足率超过8%的情况下，兴 业2007年和2008年利润增速超过50%。招行目前与浦发、民生的估值溢价低于历 史平均水平，而且2007年业绩增长可能超越预期。H股首选为“招行+建行”组 合。 ●2007-04-06 存款准备金率再度上调50个基点(上海证券报) 信贷增速过快和投资反弹压力所引发的银行体系流动性过剩，让央行频亮 “调控”之剑。 昨天，央行宣布，将从4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金 率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率。同时，这也是央 行10个月以来第6次上调存款准备金率。至此，商业银行的法定存款准备金率已 达到了10.5%。 值得注意的是，此次上调存款准备金率距最近的一次加息，还不到3周时间 。这是央行近年来出台调控措施，时间间隔最短的一次。而从央行今年以来的 调控频度来看，平均每月都有一次调控，1、2、4月为上调存款准备金率，3月 份为加息。中金首席经济学家哈继铭对上海证券报表示，频繁的调控措施，表 明了央行对治理流动性过剩有很大的信心，也说明了调控力度将很大。 业内人士指出，由于2月份的货币信贷数据增长较快，央行此时再度宣布上 调存款准备金率应该已经得到了3月份的相关数据。哈继铭更是预测说，3月份 的通货膨胀很可能将达到3％以上。进一步采取紧缩货币手段，已成为必然。 大多数业内学者认为，尽管法定存款准备金率已经达到了10.5％，但仍然 还有上调空间。哈继铭预测，法定存款准备金率年内还有3次上调过程，并认为 年内还将可能有两次加息过程。 不过，大多数市场人士认为，本次上调存款准备金率对股市影响不大，不 会成为压制大盘的最后一根稻草。 ●2007-04-04 亮丽年报装点银行业春天(中国证券报) 在陆续公布的上市公司年报中，银行板块成为一道亮丽的风景线。目前已 有七家上市银行公布年报，净利润增长喜人，预计有四家增速超过50%。另外人 民币升值、两税合并、股指期货等因素将为银行板块带来长期利好。行业分析 师感叹，银行业的春天来了。 “巨斧”变成“绕指柔” 目前公布年报的七家上市银行分别是深发展、兴业银行、中国银行、民生 银行、浦发银行、华夏银行和工商银行，净利润增速分别是319%、54.09%、52 %、43.33%、31.08%、13.87%和30.25%。 根据公司业绩预增公告，招商银行净利润增速也将在50%以上。这样，将有 四家上市银行净利润增速超过50%。银行板块的盈利能力令人刮目相看。另外， 多数银行的资产质量、净资产收益率均有明显提高。去年末银行不良贷款率7. 51%，比年初下降1.38个百分点。 去年三次上调存款准备金率对银行利润影响不大，真可谓“巨斧”不“巨 ”。截至2006年底，全部金融机构超额存款准备金率为4.78%，较11月底上升2 个百分点，银行系统流动性依然过剩。由于超额存款准备金充裕且利率很低， 只有0.99%，因而面对三次上调存款准备金率，多数银行都采用下调超额存款准 备金的方法吐出资金，补充存款准备金。上市银行净利润受影响不大。 刚公布的工行年报中披露，人民银行上调存款基准利率以及银行间货币市 场利率的回升，导致计息负债的平均成本由2005年的1.50%上升至2006年的1.7 0%。负债成本仅增加0.2个百分点。 三驾马车齐发力 行业分析师表示，银行板块的未来同样繁花似锦。至少有升值、两税合并 、股指期货三驾马车拉动银行板块快速前进。股指期货一旦推出，将极大地提 高权重银行股的交易活跃度，促进这些股票的价值发现。 目前唯一的不确定性可能来自政府对信贷的调控。前两个月新增贷款近万 亿元，引发市场的紧缩担忧。但目前市场普遍认为，加息对银行的影响仍是偏 正面，银行存贷利差将拉大。 ●2007-04-04 中外资银行纷纷发力网上银行，网上银行争夺战升级(中国证券 报) 三月，春暖花开，这是一个容易让人变得慵懒的季节。但这并不妨碍刚刚 从一家国有商业银行跳槽到某地方商业银行任电子银行部总经理的陈先生，正 忙碌地通过电子邮件、短信、电话去告诉客户、朋友、业内同行自己的单位与 联系地址变了。 对于自己的选择，陈先生坦陈，当初他是经过了一番激烈思想斗争的，“ 我之所以出来，主要是想把自己的一些想法付诸于现实，个人在事业方面也能 有一定突破。” 争夺战升级 种种迹象显示，眼下在国内，无论是中资银行还是外资银行都“铆”足劲 去展开一场轰轰烈烈的网上银行争夺战。 “谁能抢占网上银行的制高点，就意味着谁赢得了先机。”陈先生向记者 表示，目前他所供职的银行之所以挖他过来，主要目的就是想让他在3-5年内把 该行的网上银行做成国内最好的网上银行之一。 他告诉记者，虽然这家商业银行的网银几乎是从零开始，但只要思路到位 ，银行又能全力支持，几年之内建成国内最好的网银并非难事。“目前几家国 有商业银行的网银已有了一定品牌知名度，但并没有形成自己的核心竞争力， 而且网银可拓展的空间很大，比如电子商务、绝大部分传统银行业务等。” 面对国内中小银行的强势介入，以农行、工行、东亚银行为代表的中外大 行自然也不甘人后。 “我们刚完成了网上银行的升级工作，之前的网上银行是几年前开发的， 容量、稳定性、新功能加载都有一定局限性。”农行电子银行部总经理于进在 接受记者采访时说，今年农行还有两大工程，即一体化客户中心，把全国电话 系统与客户服务系统统一起来，建成一个全国大客户中心，建立统一完整的客 户信息系统，在业务发展上尝试客户收费。 另外，农行还将着手涉足电子商务领域，与大的商户开展合作，打造真正 由银行提供的商务平台。“我有一个潜在的想法，就是集合所有的力量，把农 行电子银行做成最佳品牌，到2010年，要把全行一半的业务转移到电子银行上 来。”于进如是说。 较之于农行，工行一直都不乏大力发展网银的热情。 记者了解到，当前，工行正致力于提高网上银行的分销能力，如，抓捆绑 营销、促结构优化、推出“三卡两银”捆绑营销和渠道整合，即将灵通卡、国 际卡、信用卡与电话银行、网上银行捆绑销售。 更重要的是，工行已把重点瞄向了金融资产超过5万元的中高端个人客户， 开展“打包服务”、“名单式”营销，通过给支行下发网上银行重点营销客户 名单，准确定位目标客户，重点发展中高端客户和潜力客户。 “通过基金、证券、外汇、电子客票等优势产品，重点营销公务员、私企 业主、高级白领、大中专院校师生以及理财金、白金卡客户，促进电子银行优 质客户数量不断上升。仅1月一个月，我行网上银行U盾客户就新增1.6万户，是 去年同期的2倍多。”工行电子银行部总经理王刚如是说。“在未来的5年之内 ，我们要让以网银为主的电子银行真正成为银行业务的交易主渠道。” 很显然，在国内物理网点稀少的外资银行更是希望通过网上银行来弥补自 己的不足。 东亚银行中国区负责人余学强日前表示，在法人银行成立之后，一些业务 限制也随之取消，该行将与中资银行站在同一起跑线上，要想开拓业务，当务 之急是做大以网银为主的电子银行，“大范围的设立物理网点已不现实”。 背后的诱因 在中外资银行纷纷发力网上银行的背后到底隐藏着什么样的诱因呢？ 于进分析，如果哪家银行不重视网上银行的发展，仍想依靠传统银行网点 这一单一渠道去参与市场竞争，那必将因此丧失发展机遇，在未来更高水平的 竞争中被边缘化，最终失去生存发展空间。 目前，农行的网上银行业务已经逐步成为与传统网点并列的业务经营和市 场拓展的重要渠道，以及实现产品和服务创新的重要平台，不仅实现了柜台业 务分流，还节约了运营成本，增加了中间业务收入。 与此同时，网上银行大大降低了商业银行的运营成本。根据国内测算表明 ，通过营业网点进行交易的单笔成本为3.06元，而ATM的单笔交易成本为0.83元 ，网上银行的单笔交易成本仅为0.49元。 “虽然，网银只是一个集银行、保险、基金等各类金融产品在内的交易平 台，但肯定会发展成为一个集金融产品与其他行业产品的综合交易平台，甚至 成为最大的互联网企业。”于进说，农行将首先向票务、教育等领域延伸。 对此，王刚持有相同的看法。他表示，客户正在离开银行是今天的现实， 以网银为主的电子银行逐步替代银行网点是明天的必然。“现在我们大多数网 点非常拥挤，难以实现对客户分类服务，如果我们可以把他们更多地引向自助 渠道，那么我们将能够集中力量为重要客户提供更好的服务，机构调整也将更 为简单，人力物力等运营成本也将得到降低。” 拿工行来说，每天平均办理银行业务四千万笔，而通过电子渠道处理的业 务已经达30%，电子银行办理的业务量相当于6000多个网点办理的业务量，它改 变了商业银行的业务结构和成本结构。 ●2007-04-02 城商行资本充足率明年底均需达标(证券时报) 中国银监会副主席唐双宁日前在2007中国金融市长年会上表示，虽然城市 商业银行整体资本充足率已经达标，但各行之间差异较大，城市商业银行补充 资本的任务刻不容缓。2008年底，所有城市商业银行资本充足率都要力争达标 。 唐双宁说，目前仍有38家城市商业银行资本充足率尚未达到8%的最低监管 要求，需要在地方政府的继续支持下，通过各种有效途径补充资本。2007年底 ，争取20家未达标的城市商业银行达标，2008年底，所有城市商业银行资本充 足率都要力争达标。 唐双宁回顾了当前城市商业银行改革发展取得的成就。他说，在地方政府 的支持和自身努力下，城市商业银行已然今非昔比：资产总额快速增长，从20 00年的7000亿元增加到现在的2.6万亿元；盈利能力大幅度提高，在加大风险拨 备力度的同时，税后利润增幅已连续7年保持在35%以上。 “尽管取得了一些成绩，但城市商业银行风险处置的任务仍然艰巨。主要 问题包括：一些工作力度还不到位，风险状况也不平衡，一些银行的风险仍然 很大；在已处置的资产中，也存在着合法性、真实性和有效性的问题。”唐双 宁说。 唐双宁表示，为推动城市商业银行的改革发展，银监会将以更大的力度， 更有效的措施，促进城市商业银行进一步发展。“对于监管评级较好的城市商 业银行，银监会将在业务准入、经营范围上给予优惠的政策扶持，并通过引进 战略投资者和公开上市，促进其治理结构和经营机制的根本转变。”唐双宁说 。 ●2007-04-01 挂牌前夜 四大外资行猛挖本土菁英(21世纪经济报道) "我们的很多经理被挖走了。"3月28日,参加"重庆形象信用卡"发行仪式的 招商银行(600036.SH)信用卡业务中心(下称"招行卡中心")副总经理彭千透露。 目前,东亚、渣打等几大外资银行的筹备中的信用卡业务部门的很大一部分管理 人员都来自招商银行。 外资银行信用卡业务人才的挖角行动开始于2006年下半年,在法人银行的开 业前夕,这个行动来得更为猛烈。高薪、更好的发展空间、良好的培训体制成为 外资银行挖角的三把利器。 对于外资银行的这种挖角,招行卡中心的一位负责人非常平静。"很正常。 这也许是一个轮回。" 从上到下的挖 招行卡中心再损失一员大将。 "我们又有一个负责风险管理的副总被东亚银行挖走了。"3月30日,彭千在 电话里如此告诉记者。 在法人银行将挂牌前夜,东亚银行、汇丰银行等4家外资银行还在为完善人 事架构做努力,大肆招兵买马是其中最重要的一件事。而在抢夺信用卡业务方面 的人才上,几大外资行都把目光投向了招行信用卡中心。 "我们的一些管理人员一天可以接到猎头3-5个电话。"彭千说。 外资银行似乎比较倾向"猎人"方式。这是因为金融行业的管理人才很难在 市场上寻获,对于急于完善人事架构的几大外资银行来说,委托猎头不仅可以缩 短招聘时间,还能找到最适合岗位的优秀人选。 而且,外资银行挖人的主要目标是管理人员。 由于外资银行的信用卡中心刚刚组建,其人事组织架构中急需补充核心管理 人员,一般业务人员可以通过外资银行自身的培养来完成,而有实际经验、可以 独当一面的管理人员则只能通过其他银行挖人来实现。 彭千没有透露被挖走人的具体名单,只称"去东亚银行的人比较多,去汇丰银 行、交通银行信用卡中心的有10多个,而且是各个层面的都有,从项目经理到科 、室经理都有"。而更麻烦的是,"拔起萝卜带走泥。一个管理人员走一般会带走 他的部下。" 记者致电汇丰银行,希望了解信用卡中心的人事构建情况,但是公关部的一 工作人员以"相关情况会在法人银行开业的时候公布"为由拒绝透露具体细节。 招商银行重庆卡部的一人士透露,东亚银行重庆分行已经开始从他们那里挖 人。但东亚银行重庆分行人士则称,目前信用卡业务的许可证还没有拿到,现在 只是在筹备,也没有透露具体细节。 挖人三板斧 外资银行挖人一般依靠三板斧。 最直接的就是高薪水。对于究竟外资银行给出了怎样的薪水价位,彭千称, 这些都是保密的。而此前有媒体报道,一旦双方达成意向,被猎者的薪资待遇会 提高50%以上。显然,这是一个有"诱惑力"的价格。 而对于那些跳槽者来说,更看重的还有未来的发展空间。 "从我们这里出去的人一般都会得到新东家的提拔。"彭千说。就记者了解 ,招商银行重庆信用卡中心的总经理李蓉被中信银行重庆分行挖去出任负责零售 业务的副行长,黄海则被浦东发展银行重庆分行挖去任副行长。 另外一个原因则是外资银行良好的培训体制。 外资银行招聘的员工,报到后一般不会马上被安排"任务指标",而是先进行 一段时间的带薪培训。相比之下,中资银行一般会要求人员一到位即投入繁重的 工作,并且有相关业绩考核指标。 不过,外资银行把信用卡业务挖人目标瞄准招商银行,侧面也说明了招行的 信用卡业务在业内的地位。 据中国银联统计数据:招商银行的信用卡发量市场份额为30%,而卡的活跃度 更高,每月55%的信用卡都在使用。 从4年前开始信用卡业务以来,招商银行一直处于信用卡业务强势跑马圈地 的状态,这也使其储备了全面的人才。另外,招商银行从一开始经营信用卡业务 就从境外雇请了大批人才,经过多年的磨合,招商银行信用卡中心的人本土经验 、西方理念俱备。 明天被挖走的又会是谁呢? ●2007-03-29 零售业务增长提速 贡献度依然偏低(上海证券报) 2006年，各家上市银行纷纷发力零售业务，谋求业务转型。从已公布的上 市银行年报看，各家银行的零售业务均实现了增长提速，但从总体看，其对整 体利润的贡献度还明显偏低。 零售贷款业务增长提速 年报显示，2006年，各家上市银行的个人贷款业务均实现了迅速增长，其 增速不仅超越公司贷款，与全部贷款余额的比例也进一步攀升。 以中行为例，2006年，中行境内人民币贷款共增长了10.5%。其中公司贷款 增长8.8%，个人贷款增长了16.7%，增速几乎为公司贷款的2倍。截至去年末， 该行个人贷款占全部贷款余额的比例从前年的21.1%上升至22.3%。 股份制银行个人信贷增长也同样强劲。如华夏银行2006年末的个人贷款余 额与占全部贷款占比，从前一年的8.20%上升至10.76%；兴业银行新增零售贷款 比期初增长111.34%，个人贷款与占全部贷款占比上升至19.91%；相同指标，民 生银行在2006年末也提升至 15.1%。 零售贷款增长的主要驱动力来自按揭贷款和信用卡贷款。如中行按揭贷款 增长了17.8%，信用卡贷款增长了49.1%；深发展个人贷款增长87%，其中住房抵 押贷款增长112%，信用卡增长71.8%等。 理财、银行卡业务驱动零售中间业务激增 在零售贷款增长的同时，由理财产品的热销、银行卡业务的进一步拓展所 引领的零售中间业务也实现了激增。 如中行2006年银行卡手续费收入同比增长25.5%，代理业务手续费增长69% ；民生银行代理业务手续费增长了234%；浦发银行信用卡实现营业收入8368万 元，同比增长260%，其中信用卡利息收入为1634万元，信用卡中间收入（含年 费收入等）6734万元，信用卡中间收入占到了信用卡全部业务收入的80%。 这既得益于中国良好的宏观经济环境，也源于各家银行对于零售业务的重 视。例如民生银行，去年彻底改造了其个人金融的管理模式，对零售银行试行 事业部制管理模式，在总行成立了零售银行总部。与此同时，加大对信用卡业 务的开发力度，仅一年时间，即将发卡量达到了143.84万张，在股份制银行中 发卡增速第一。 而以中行为代表的大型国有银行，也不断加大对私人业务和高端客户的争 夺。就在昨日，该行于国内首开先河，推出面向顶级高端客户的私人银行业务 。 对整体利润贡献度依然偏低 尽管如此，一个显见的事实是，个人银行业务净收入目前对于银行整体利 润的贡献度依然偏低。 来自中行的数据显示，在2006年中行个人银行业务得到蓬勃发展的同时， 个人银行收入对于整个银行的利润贡献度却稍有下降，从2005年的26.3%下降至 25.7%。 从个人信贷的指标来看，尽管各家银行均实现了不同比例的上升，但个人 信贷占全部信贷余额比仍明显偏低。如中行为22.3%，华夏银行为10.76%,兴业 银行为19.91%,民生银行为15.1%。与国际40%~50%的水平相比还有明显的差距。 ●2007-03-28 资产质量普遍改善 成本控制仍待加强(上海证券报) 从已公布的上市银行年报看，在各家银行业绩实现不同程度增长的同时， 资产质量的普遍改善也成为一个共同的亮点。其中除了宏观经济向好所促成的 企业经营效益提升，为各银行的不良贷款率下降做出的贡献外，各家银行通过 采取各种有力措施控制不良贷款的努力也已收到成效。但综合来看，中资银行 在风险管理和成本控制方面的能力还仍待进一步加强。 资产质量普遍改善 从已披露的上市年报看，上市银行的资产质量普遍得到改善，这显著表现 在不良资产率持续下降和拨备覆盖率的继续提升。 例如，华夏银行2006年末的不良资产率比期初下降0.32个百分点至2.73％ ，拨备覆盖率从69.34%提高至84.16%；民生银行不良贷款率下降到1.23％，拨 备覆盖率上升到116.62％。交通银行减值贷款比率从2.80%下降到2.53%，不良 贷款比率从2.37%下降至2.01%等。浦发银行的拨备覆盖率虽然比2005年末略有 下降，但仍达到创记录的151%，为A股上市银行最高。 其中尤其值得注意的是中国银行。2006年中行减值贷款余额和比率实现持 续双降。分别从1095亿下降到1032亿和从4.9%下降至4.2%。与此同时，中行的 准备金覆盖率从前一年的75.9%上升至91.3%。 海通证券邱志承认为，这其中既有其不良资产结构和宏观面的原因，更有 中行股改上市后风险管理能力明显提升的因素。他判断，在目前的宏观经济条 件下，中行的不良资产率还将下将，但下降速度会逐渐放慢。 对于资产质量的改善，分析师普遍表示，这有助于中资银行的抗风险能力 进一步加强，不过相对于国际型大银行，中资银行还有不小差距。防止不良贷 款反弹依然是摆在中资银行面前的重要课题。 成本控制仍待加强 与资产质量改善，盈利增加形成对照的是，中资银行在成本控制方面的能 力还需要进一步加强。2006年中资银行的盈利增加很大程度上得益于利差的扩 大、进出口的强劲以及资本市场的火爆。信贷规模的急剧扩增以及以代理型中 间业务引领的中间业务激增成为各家银行共同的上涨动力。 而在成本控制方面，各家银行的表现则大不相同。以民生银行为例，其20 06年的业务及其管理费用达到了83.82亿元，同比增长了39.1%，这一数字也超 过了其利息净收入的增速31%。 费用急剧增加的结果是，其营业费用与营业净收入比也从2005年的46.69% 上升到2006年底的47.74%，这一数值比同期的华夏银行高出了整整5个百分点。 国泰君安的伍永刚表示，民生银行虽然增长强劲，但其费用管理仍需加强。同 期这一指标增加的还有浦发银行，2006年其营业费用增加了21.88亿元，占营业 净收入的比重提高了0.8个百分点。 中行、交行等银行虽然通过采取各种措施提高运营效率，成本收入比分别 从前一年的43.4%、51.24%下降到去年的42.0%和47.66%，但与国际大银行相比 还有一定距离。 很显然，在业绩增长的同时，如何有效控制费用增速过快，以抵消其业绩 的低冲，仍然是对各家银行管理能力的一个考验。 ●2007-03-20 加息，银行股疯涨的秘密(21世纪经济报道) 当加息遭遇股指期货，指数偏爱了后者。 3月19日，空头们仅仅高兴了15分钟，上综指就高昂头颅大幅上扬，全天最 高达3038点，尾盘收于3014.44点，大涨2.87%。 这是央行宣布上调金融机构存贷利率0.27个点之后的第一个交易日，当天 开盘前，部分机构预测，3月19日或许是个"黑色星期一"。 但事实出乎了他们的预料。当日，上综指低开75点，但随即在金融股的强 力带动下迅速走出上涨行情。工商银行、招商银行、民生银行等银行股平均涨 幅在5%之上。 A股3000点的"顶点魔咒"，在3月19日的上午瞬间破灭。 做局股指期货行情 "昨晚分歧很大。"一基金经理说。 据他称，18日晚，电话持续不断，话题自然是讨论次日的走势。 看多者，比如博时基金，认为此前对加息亦有预期，市场总体偏乐观，在 调整中孕育机会，应该及时把握。 中金公司也比较乐观。在3月19日的报告中，中金研究部董事总经理邱劲认 为，小幅的非连续性加息对实体经济影响不大，对直接抑制市场过度流动性也 非常有限，因而总体影响有限。 "上午已经有不少基金公司在加仓金融股。"一位基金经理说。 这位基金经理表示，单从今天一天的表现分析可能还为时过早。他仍然维 持对大盘2500到3000点的箱体振荡的判断。 上海一家基金公司的投资总监表示，部分基金公司出于备战股指期货的考 虑，将此前低配的金融股逐步调高到标配的水平。 截至3月19日，八大银行股的流通市值为3124亿元，占沪深300总流通市值 的14%。如果加上保险、信托、地产在内的大金融板块，其流通A股市值则高达 6893亿元，占沪深300的31.7%。 "很多基金公司此前都低配银行股，更不谈地产。"一位基金经理说，"因而 这次业内预期股指期货出台，便有了此次做局行情。" 不过，一位基金公司投资总监认为，其实国内基金公司还不十分清楚如何 适应操作有期货背景下的现货交易。 "我认为机构备货的行情并不会持续太久。"这位投资总监说。而金融股， 他认为目前仍然不便宜，尽管有机构计算出此次加息会增厚银行年度约2%的利 润，但分析时没有考虑到贷款意愿下降因素的影响。 分歧 3月19日的强劲走势，没有改变机构对后市的扑朔迷离的判断。 高盛在策略报告中说，由于鞋子落地，加息之后可能会迎来近期的上扬行 情，可以选择加息利好的行业，比如银行；而地产等实体资产行业则谨慎对待 。 中金则认为，目前沪深300对应的2007年市盈率仅23倍，已处于相对合理的 水平，基于25~26倍的2007年目标市盈率水平，中金认为，市场大跌大涨的空间 都非常有限。 申万则表示了担忧：在估值较高的背景下，股指期货的出台，让投资者获 得卖空盈利机制，有一定偏负面影响。 上海一位资深投资经理则流露出对后市的担忧之意。他列举出四点利空： 一是加息本身，对房地产在内的高杠杆企业都是利空，一定程度收缩流动 性，尽管不明显，但亦不能理解为利好； 二是4月30日之前年报将全部公告，目前已有多家公司业绩低于预期； 三是供应的刚性和需求的弹性。有机构统计，2007年3月至12月底，小非可 流通市值总和为2659亿元。小非出场意愿强烈，相比刚性的供给，基民和散户 则为弹性需求，在股市下跌时，需求会下降，恶性循环。 上周发售的两只基金也开始流露出疲态，其中华富成长趋势基金发行4天才 告结束，没有重现年后新发基金1小时抢购一空的情景。 四是国家外汇投资管理公司的成立，将基本抵消2007年度的贸易顺差，大 幅收缩流动性。 "从这四点，我认为指数仍会振荡下调。"这位投资经理说。 ●2007-03-13 大银行2010年底实施新资本协议(中国证券报) 银监会日前下发《中国银行业实施新资本协议指导意见》，银监会自2010 年初开始接受新资本协议银行的申请，新资本协议银行从2010年底起开始实施 新资本协议。 今明两年：新资本协议初探路 2004年6月，巴塞尔银行监管委员会发布了《统一资本计量和资本标准的国 际协议：修订框架》。新资本协议建立了有效资本监管的三大支柱，即“最低 资本要求、监管当局的监督检查、信息披露”。 《意见》指出，2007年、2008年是新资本协议实施准备工作的起步阶段， 关键是做好各项基础工作，如强化数据基础；加快内部评级体系和风险计量模 型的开发；推进风险管理组织体系和流程整合；加强管理信息系统建设；提高 文档化水平。此外，还要格外注重人才储备和培养。 根据《意见》的要求，按照目前发展水平和外部环境，短期内中国银行业 尚不具备全面实施新资本协议的条件，中国银行业实施新资本协议应坚持以下 原则：第一，分类实施的原则。银监会主席刘明康指出，银监会将实施新资本 协议的对象主要定位于大型商业银行。第二，分层推进的原则。银监会允许各 家商业银行实施新资本协议时间先后有别，以便商业银行满足各项要求后，实 施新资本协议，以保证实施新资本协议取得实效。第三，分步达标的原则。商 业银行必须结合本行实际，全面规划，分阶段、有重点、有序推进、逐步达标 。 2010年底：新资本协议时代到来 《意见》规定，2008年底前，银监会将陆续发布有关新资本协议实施的监 管法规，在业内征求意见。新资本协议银行从2010年底起开始实施新资本协议 。如果届时不能达标，经批准可暂缓实施新资本协议，但不得迟于2013年底。 商业银行至少提前半年向银监会提出实施新资本协议的正式申请，经银监会批 准后方可实施新资本协议。银监会自2010年初开始接受新资本协议银行的申请 。 根据《意见》，新资本协议银行应根据本指导意见，按照新资本协议的有 关规定，进行差距分析，在此基础上制定本行实施新资本协议规划。 实施规划至少应包括：信用风险、市场风险、操作风险资本计算方法及实 施时间表（含过渡方案）；计划开展的各子项目的内容、目标、时间要求及阶 段性重点；相应的资源保证和组织领导等。新资本协议银行应在2007年10月底 前完成规划制定工作，并报银监会备案。 《意见》强调，商业银行应采取内部评级法计算信用风险资本要求，银监 会鼓励商业银行实施高级内部评级法；在市场风险资本计量方法方面，应采取 内部模型法计算市场风险的资本要求（过渡期内，商业银行可以组合使用标准 法和内部模型法）；商业银行应对操作风险计提资本；银监会将建立资本充足 率监督检查程序，验证商业银行内部风险和资本评估程序的稳健性，评价商业 银行整体风险管理能力以及资本充足水平。 ●2007-03-08 两税合并预期更加明朗，银行股后市仍有一定上升空间(中国证 券报) 中小盘银行股估值比较合理，但大盘银行股估值仍略高 3月6日，以浦发银行（600000）、民生银行（600016）、招商银行（6000 36）、华夏银行（600015）、兴业银行（601166）为代表的银行股强劲反弹， 平均涨幅在5%左右，远强于大盘。银行股的活跃也再次引发市场对其估值水平 的关注，大部分业内人士认为银行股估值回归合理，后市仍有一定上升空间。 两税合并利好刺激 对于银行股本周二的良好表现，许多业内人士将最主要的原因归功于“两 税合并”利好消息的刺激。 两税合并是指将内资企业所得税和外资企业所得税两部法律法规统一成一 部所得税法，在税率等方面对内外资企业一视同仁。统一后的《企业所得税法 (草案)》已于2006年12月24日十届全国人大常委会二十五次会议审议通过，并 将提交正在进行的全国人大第五次会议审议（预计为本周五），业内专家认为 本草案通过审议基本无悬念。 按照该草案，两税合并后，内外资企业的所得税率统一为25%；同时，草案 还取消内资企业实行的计税工资制度，对企业真实合理工资支出实行据实扣除 。 众多研究机构纷纷看好两税合并对行业的影响，并表示合并给金融行业带 来的利好最为直观。长江证券此前的研究报告就指出，商业银行的实际所得税 率将大幅下降。之前上市银行正是由于计税工资的问题，实际所得税率远远高 于33%，平均在38%—41%左右，此后虽然国务院允许H股上市的银行按实际工资 抵扣，但受益的银行面较窄。草案将内外资所得税率合并为25%，同时取消内资 企业的计税工资制度，这对银行业的影响十分积极。 其实对于两税合并所传来的利好消息，银行股早在去年年底、今年年初时 就有充分体现。 国泰君安证券金融行业分析师伍永刚认为，虽然此前市场已经消化了一部 分影响，但因为时间上的不确定性，影响尚未完全消化，现在随着“两会”进 程的推进，税制改革预期更加明朗，势必会带动银行股的上涨势头。 伍永刚的观点得到了大部分行业分析师的赞同，他们均认为近期银行股会 继续随着“两税合并”的进一步明朗化而做出强烈回应。 但是，海通证券金融行业分析师邱志承表示，把银行股表现活跃的主要原 因归功于“两税合并”的刺激有些牵强。他认为，主要原因应该是前期银行股 大幅调整、弱于大盘，目前处于恢复阶段。 中信建投证券金融行业分析师佘闵华表达了相同观点，他认为，两税合并 消息的刺激只是一个方面，银行股自身基本面的调整才是最关键原因。 估值：回归合理水平？ 对于银行股的估值，此前市场的分歧也较为明显，大部分的声音认为A股银 行股估值偏高，纷纷不看好后市表现。 分歧日渐激烈之时，银行股出现了大幅调整。据统计，招商银行一度从1月 29日最高19.96元调整至15元以下，最大跌幅为25.1％；民生银行从1月29日最 高14.07元调整至10.05元，最大跌幅为28.6％。自1月19日以来，工商银行下跌 了6.65%，浦发银行下跌了10.08%，银行股的平均调整幅度已达20%以上，远大 于上证指数10%左右的调整幅度。 银行股的大幅下挫在一定程度上“平抑”了有关估值水平的分歧，同时也 让投资者重拾对银行股的信心。 国泰君安证券金融行业分析师伍永刚就认为，调整前银行股的估值的确偏 高，但目前估值水平已回归理性。按3月6日收盘价计算，6家股份制上市银行2 007动态PE为24.1倍，动态PB为3.16倍。他认为，银行股的盈利前景和其他基本 面并无明显改变，长期予以看好，但短期调整尚未结束。 东方证券金融行业研究员顾军蕾表示，银行股目前的基本面还是能够支撑 其股价稳健上扬的。她认为当前估值相对合理，但是后市表现会怎样 “并不好 说”。 然而，海通证券金融行业分析师邱志承对于估值合理的观点并不太认同。 他说，调整后银行股的估值仍存在一定分化，中小盘银行股比如民生银行、浦 发银行、招商银行等估值相对比较合理，后市仍有一定上升空间，但两家大盘 银行股——中国银行和工商银行还存在着估值略高的情况。 海通证券策略分析师傅梅望也在报告中表达了大盘银行股估值偏高，反弹 后可能仍将下跌的看法。 ●2007-03-05 马蔚华建议加快推进商业银行综合化经营(中国证券报) 全国人大代表、招商银行行长马蔚华拟向十届全国人大第五次会议提交“ 关于进一步修订《商业银行法》，加快推进我国商业银行综合化经营”等7项议 案。 马蔚华表示，我国金融市场直接融资的快速发展和利率市场化加速推进， 造成金融脱媒和存贷款利差收窄，使中资商业银行经营受到严峻挑战。中资商 业银行对综合化经营的呼声越来越高。2003年12月，《中华人民共和国商业银 行法》经过修订，为商业银行综合化经营预留了通道。但至今相关促进综合化 经营的配套政策都未跟上。为了保障中资商业银行稳健发展乃至我国金融市场 的平稳运行，亟须对《商业银行法》作出修订，增加允许商业银行综合化经营 的规定。 在“关于进一步完善《物权法（草案）》，切实维护业主合法权益的议案 ”中，马蔚华指出，在物业管理方面存在的一个普遍问题是，由于业主没有物 业管理收费定价参与权，往往“买得起房，却住不起房”。同时，居民小区区 划内共有部分因权利归属不明，经常引发使用纠纷，另外，业主委员会没有适 当的法律主体资格。这些问题往往使业主利益受到侵害。《物权法（草案）》 第六章专章仍存在一些规定不完善或不合理的地方，如不及时修订，其维护业 主合法权益的立法初衷将大打折扣。 在“关于发展离岸银行业务、推动我国离岸金融市场建设的议案”中，马 蔚华指出，我国离岸金融市场还存在着诸多问题，比如离岸金融市场的法律框 架体系仍不够完善、外资银行享受离岸金融优惠政策而导致了中资银行的竞争 劣势、存在阻碍离岸业务发展的错误观念等等。本议案拟针对我国离岸金融业 务的发展中存在的问题提出相应建议和对策，希望推动我国离岸金融市场建设 。 马蔚华提交的其他4项议案分别是：关于支持票据业务创新，及时修订《票 据法》的议案、关于确立银行自身提供电子认证服务合法性的议案、关于完善 资产托管立法的议案和关于完善信用卡透支呆账核销政策的议案。 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