哈药集团(600664.SH)：进入机构博弈新阶段
 
　　投资评级：谨慎推荐
 
   （分析师：刘彦明）

　　 事件

　　近日，哈药集团第三次推出了股改方案,该方案以82.67%的股东参与比例、95.79%的赞成率获得了高票通过。公司8月30日公布了中期报告。公司上半年实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为520356万元、50642万元、37667万元，同比分别增长18.32％、102.11%和85.9%。每股中期收益为0.30元。历经3年完成股改的哈药集团将于9月4日复牌交易。

　　我们的分析与判断

　　中期业绩呈现快速增长。公司业务包括抗生素原料药、中西药制剂和保健品的自产业务和区域性的医药流通业务。公司中期营业利润同比增长102.11%和青霉素工业景气度的提升、公司在产业链中的优势地位密切相关。从分季度业绩来看，去年第四季度每股EPS为0.23元，达到了阶段性高点。公司中报也对全国青霉素产能恢复后对价格的冲击表示了担忧。作为国内优势产业内的优秀公司，产品的结构性调整和加大制剂出口规模有利于业绩的稳步增长。
 
　　机构博弈将进入新阶段。我们认为：全流通达到平衡态时，优秀公司具有股东持股集中度高的特征。依照2007年年报，哈药集团前十大流通股所持股份占已流通A股的比例指标排在106家医药上市公司第一位，为64.85%。哈药集团股价走势某种意义上演变为机构对后市看法的方向标。作为国内较早基本实现整体上市的医药公司，大股东在股改方案中提出拟注入优质经营性资产及现金资产的价值合计不少于261,100万元人民币，资产注入完成后哈药集团所持哈药股份股权的比例将不低于45%，2005年末大股东哈药有限持有哈药集团的股份比例为34.76%。大股东持股比例较前期大幅提高，预计经营性资产和现金资产的比例将决定未来该注资方案的公平性。据基金中报统计，哈药集团2008年中期基金合计持有的家数为31个，持有股票约10868万股（上年末为615万股），基金平均持有400万股。而截至股改停牌，上年末持股量排名第2、3、4名的三大股东起码减持了13000万股。预计原南方证券持有的7亿多股将有4亿股成为机构投资者之间价差博弈的砝码。哈药集团的发展前景将决定投资者整体的长期收益。

　　投资建议
 
　　维持谨慎推荐的投资评级。银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为92.1亿元，100.4亿元和108.5亿元，净利润分别为7.05亿元，7.65亿元和8.31亿元，约合每股收益分别为0.57元和0.61元和0.67元。